风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见早盘买股票，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
面对如此极致割裂的市场，我们其实很难答对每一道题，如果想追求精确的操作，其结果往往是一地鸡毛。
投资，其实就是一场进退有度的修炼，这一点大部分投资者都心有戚戚焉。我们都理解低估时敢于进，高估时懂得退，中间的时候则是耐心持有。
但轮到我们自己动手时，受市场情绪的影响，明明定好的策略往往会变形。涨的时候嫌仓位轻，后悔自己没多买；跌的时候又惊慌失措，仓位重了更是寝食难安。
那么我们在面对如此市场时，有何办法可以优化我们的策略，提升持仓的稳定性？
答案其实讨论过很多遍：这便是股债再平衡与攻守再平衡。
我始终相信，用规则和策略去约束人性，远好过依赖盲目的自信。能真正帮我们穿越牛熊的，还是那些在长期实践中被反复验证的经典方法。
今天，我们结合2005至2022年的回测数据，来讨论如何找到契合自身的股债比例，并进一步探讨如何用不同策略优化再平衡的效率，在满足自身需求的基础上，降低波动，提升潜在收益率。
01
股债平衡：
穿越周期的不二法典
股债平衡策略最早可追溯到一位了不起的投资者，巴菲特的老师格雷厄姆。1949年，在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆首次提出了著名的股债平衡思想。
其原理是利用股票和债券两类资产来构建投资组合，通过低相关性的分散化投资，以有效对冲资产间波动的风险，减小整体资产的波动率，同时还能获得市场的平均收益，有利于提高投资组合的收益风险比。
长期实践证明，在股债平衡的帮助下，可以帮我们获得稳健且优秀的长期“战绩”，美国养老金和社会救济金就是用此策略穿越了近半个世纪。
股债平衡的底层愿景，其实并非追求更高的收益率，而是基于组合的“风险收益比”，寻找契合自身风险偏好的底层配比。
因为无论是渡过寒冬、还是穿越酷暑，除了坚定的信念和无比的勇气外，更需要契合自身的风险管理。合适的股债配比、契合的时间周期、安全的流动性都是存活于市场的必备要素。
不过，我们听过股债配比很多次，可如果没有数据或逻辑支撑，怎么做仍然有些模糊，怎么办？
02
有据可依：
不同股债配比下的风险与收益
众所周知，A股的波动性较大，熊长牛短的市场风格，让大部分投资者出现了实质性亏损。在2021-2024年，市场不断震荡下挫，经历过这三年的朋友们，一路胆战心惊。
2024年9月，全市场估值触底后，开启浩荡的反转之路。A、H股一路交替猛进，不断突破新高。随着市场估值不断抬升，如何处理收益和仓位，又成为了新的命题。
每一个人的情况不尽相同，具体到实际情况时，感受又会有较大的区别。为此，我们需要仔细回测，了解在不同股债配比下的回撤和收益，从而帮助我们确定合适的配比。
上图统计了自2005年至2022年，基于万得全A指数（股）和中债综合财富总值指数（债）不同配比下的最低一年收益率、收益率和最高一年收益率。
当股债配比为0:100时，相当于配置了0%股 + 100%债。在2005-2022这17年中，长期实现了4.3%的年化收益率，最低一年收益率为-0.80%，最高一年收益为11.87%。
当股债配比为50:50时，相当于配置了50%股 + 50%债。此时，该组合长期年化收益率为8.27%，最低一年收益率为-25.53%，最高一年收益率为82.71%。
当股债配比为100:0时，相当于配置了100%股 + 0%债。此时就更刺激了，该组合长期年化收益率为10.70%，但最低一年收益率为-62.92%，最高一年收益率为166.21%。
如股3债7，年化6.97%，最大回撤-10%左右；股4债6，年化7.66%，最大回撤约-20%；股5债5，年化8.27%，最大回撤约-25%；股6债4，年化8.84%，最大回撤约-33%；股7债3，年化9.35%，最大回撤约-40%。
基于不同股债配比的组合，在市场的不同阶段，会产生巨大的波动差异。为了抬升些许的长期收益率，需要面对更为夸张的波动和剧烈的回撤，需心里有数。
基于上述数据，我们应该根据我们自身的承受能力，适度的配置自身的股债配比，帮助自己能更长久地待在市场里。
03
股债配比与再平衡：
元股证券:ygzq.hk如何确定自己的配比，又如何多收一两斗？
通过数据的回测，我们理解了不同配置下的风险与收益，下一步便是结合这些数据，探索契合自身的股债配置比例。并且通过长期有效的策略，进一步优化和加强潜在的收益率。
1、固定法：
格雷厄姆给出了一个简单有效的资产配置公式：半股半债，即50%:50%，一碗水端平。然后当股票价格上涨导致股票资产的仓位超过一半时，卖掉多余股票部分并买入债券；反之卖掉部分债券并买入股票，以此动态调仓使得股债维持两者各半的目标配比。
可能有朋友要问了：多久再平衡一次？考虑到A股的波动的剧烈，参考指数调仓的最常见的频次“年度或半年度”，是一个不错的节奏。
也可以用绝对值进行再平衡，即当某项配比超过一定比例时，进行再平衡。比如持仓随着股市涨跌，股债比例到了60%:40%时，进行再平衡后调整回50%:50%。
2、动态法：
固定法的本质是“权益资产最高50%”这个限定，后人基于这个理念，完善给出了一个动态配置策略：即通常将股票仓位设置在30%-70%（或28）之间，根据市场估值情况动态再平衡。
这里的30%-70%是指极限值，即无论如何权益资产配比不超过70%，并且即便市场再高估，也应继续保持最低30%的权益仓位。即便再低估，也保持30%的债性资产仓位。
当然，这里提到的70%，在A股要面对最大-40%左右的回撤，如果我们受不住，就可以调低比例，直至契合自身需求。
3、年龄法：
指数基金之父，约翰博格在《共同基金常识》提到：
“年龄和资产水平的组合对风险的敏感程度，看起来几乎是不言自明的。一个年轻人在开始积累其资本时，自身资产很少，能够承担较大风险，努力获得股票投资的最大回报，并依靠时间熨平短期回报率的波动。
而对于一个更年长的投资者，他已拥有了很多的资产，但只有很少的时间从可能的损失中恢复，因而他应当追求有更大把握、更低风险和更持久收入的回报率，即使要以更低的资本回报率为代价。”
此书再版时，约翰博格给了一个公式，权益资产比例=（100 - 年龄）× 100%，即债性资产的比例等于自己的年纪，年纪越大则债性资产比重越高。比如30岁时最高可设定为70%。这个70%是你最高的权益比例，另外的30%长期配置债性资产，降低整体波动，提升持有体验。
61使用的便是这个方法，在常态情况下，最高权益比例为60%，剩余的都是债性资产。如果市场出现极限估值（全市场温度 < 10°C）时，61便会动用“预备兵”，最终调整到70%的权益比例，并且在后续的上涨中，逐步调整回来。
04
攻守再平衡：
极致割裂的风格其实是馈赠
说完股债配比与再平衡，我们再来聊一聊权益仓位的攻守平衡。
专业股票配资实盘熟悉我的朋友都知道，我常拿足球阵型作为示例，演示持仓的攻守平衡。比如足球队最常见的532、433、334等阵型，正好可以作为攻守平衡的模板。
以最常见的433阵型为例，我们选用40%的防守队员、30%的均衡队员、30%的进攻队员。比如防守侧用红利、价值、基本面、低波动、现金流等策略指数，中场均衡侧用沪深300、中证A500、恒生指数、标普500等大宽基，进攻队员则用双创50、中概互联、消费医药、纳指100等指数。
比如，下图是一个常见的全球指数配置案例：
聊完攻守配置，我们选用最简单的一个案例：中证红利+中证A500+双创50，分别代表防守、均衡和进攻，聊聊攻守再平衡。
初始设定时，我们基于433策略，整体采用较为平衡的持仓配置：40%中证红利+30%中证A500+30%双创50。
市场不断变化，基于这个配置的比例会随着市场的涨跌，不断的变化。比如这一轮科技牛市，中证红利没怎么动，但双创50早实现翻倍。
可能此时的持仓配比，因为指数涨跌幅不同，已经被动调整到：25%中证红利、25%中证A500、50%双创50，此时我们便需要再平衡。
比如当双创50进入高估时，我们便可以进行攻守再平衡，降低进攻侧配比，卖出的双创50份额可以买入相对较低的中证红利或中证A500，从而使得持仓的攻守配比继续保持4:3:3。
这样的好处是，持仓的风格继续保持我们的风险偏好，部分高估或收益率较高的指数已经实现收益落袋，且仍保持一定的持仓，继续跟随市场的波动。
除了估值判定，还可以持仓配比判定，持仓周期判定。这如股债再平衡一般，同样可以归纳为：估值再平衡、比例再平衡、周期再平衡。
这种自一开始就建立的底层结构，基于明确的阈值进行持仓再平衡的操作，不需要短期择时的能力，不会受市场情绪的影响而有所变形。
唯二的难处是：1、制定完整框架；2、按既定框架坚决执行。
05
结语
投资市场永远在变化，今天上证再次回到3800点附近，这可能是本轮牛市的终点，也可能只是一个更高牛市的中途修正。但无论未来如何，真正决定我们能否走得长远的，不是预测有多准，而是能否进退有度。
进退有度，不是追求每一次都对，而是要在合适的估值下敢于承担风险，在需要控制仓位时懂得收缩防守。
把基于风险偏好的股债配比和攻守平衡当作一条底层的护城河早盘买股票，然后基于策略，按部就班、有的放矢、不动如山。
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