（来源：国元期货研究）
【策略观点 】
宏观方面：中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡航运安全面临直接威胁，油价上行压力正向通胀预期持续传导。美联储虽维持利率不变，但上调通胀预测，鲍威尔释放鹰派信号。现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月15日届满。美国总统特朗普已提名前美联储理事凯文·沃什接任，但由于提名在参议院面临阻力，确认程序已陷入僵局。
炉料方面：能源属性爆发，中东冲突推升双焦价格。中矿与必和必拓的铁矿长协谈判未破局及发运成本增加，铁矿价格亦走强。3月底，热带气旋“纳雷尔”影响西澳港口发运。事件推升炉料价格，关注相关事件进展。
供应方面：一季度，由于春节、重大会议及环保因素，铁水产量环比及同比下降。铁水产量目前处于上升阶段，但节奏偏缓。部分钢厂仍存在主动减产行为，预计复产节奏偏谨慎。
需求方面：3月下旬表观需求有明显回升，预计四月五月仍有需求的增量空间。但目前库存连续累库下，压力已明显高于去年同期。地产需求依然低迷，制造业中汽车、家电及船舶制造表现较好，钢材对中东地区出口受到影响面临见顶回落。
整体看，成本支撑仍存，关注中东局势及必和必拓（BHP）的长协合同谈判。相关事件仍在支撑盘面价格，事件缓和后，价格面临下行压力。二季度价格预计前高后低。
一、行情回顾
一季度，钢价走势呈“V”形走势。1月螺纹钢及热轧卷板主力合约宽幅震荡运行。上旬，在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。下旬，宏观情绪释放，黑色板块价格回归基本面。终端需求偏弱，钢材价格震荡偏弱。2月，钢材价格呈现震荡偏弱走势。终端需求处于淡季，钢厂复产谨慎。冬储氛围偏淡，下游采购情绪一般。板材需求好于建材，卷螺差走扩。3月钢材价格震荡偏强。钢厂利润整体尚可，复产预期较强，供应端后期边际回升。原料端受事件影响，对钢价支撑明显。现货方面，全国建筑钢材成交量表现有所回升，市场采购积极性有所好转。
二、螺纹需求季节性走低
国家统计局数据显示，2026年1-2月，中国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1%。中钢协数据显示，截至3月20日，粗钢日均产量为212.25万吨，同比下降5.06%。
一季度，247家样本钢厂周均盈利率39.86%，环比下降3.06个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为79.29%，环比下降3 个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量228.45万吨/天，环比下降2.86%。五大品种钢材周均产量816.06万吨，环比下降3.6%，年同比下降1.8%。五大品种钢材周均表观消费766.74万吨，环比下降10.8%，年同比下降2.03%。季度末，五大品种钢材库存为1897.84万吨，高于去年同期。
一季度，螺纹钢样本钢厂开工率为36.77%，环比下降3.89个百分点；螺纹钢周均产量为187.31万吨,环比下降11.77万吨，变化幅度为-5.91%。螺纹钢周均表观消费为154.42万吨，环比下降61万吨，幅度为-28.35%。螺纹钢库存为861.91万吨，环比增幅为98.56%，较25年底明显增加；其中，厂内库存为219.16万吨，环比增加56.40%。社会库存为642.75万吨，环比增加118.63%。
三、热轧卷板库存高于去年同期
一季度，热轧卷板样本钢厂周均开工率为78.25%，环比下降0.12个百分点；热轧卷板周均产量为305.5万吨,环比下降9.2万吨，变化幅度为-2.92%。热轧卷板周均表观消费为299.65万吨，环比下降16万吨，幅度为-5.08%。热轧卷板库存为453.27万吨，环比增加76万吨，幅度为20.15%;其中，厂内库存为83.85万吨，环比增加3.73%。社会库存为369.42万吨，环比增加24.60%。
四、宏观多空交织
美伊军事冲突已持续近一个月，双方交火烈度居高不下，未见缓和迹象。伊朗议会国家安全委员会通过了拟对霍尔木兹海峡通行船只收费的法案，计划内容包括将以伊朗里亚尔形式实施财务安排和收费系统；将禁止美国和以色列的船只通过霍尔木兹海峡等。
美国 3 月商业活动扩张速度放缓至 11 个月新低，制造业与服务业走势分化加剧，同时价格压力显著抬头，令市场对滞胀风险的担忧重新升温。
两会的政府工作报告中，2026年发展主要预期目标经济增长4.5%—5%，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。两会对房地产的定位没有发生改变，依然坚持房子是用来住的、不是用来炒的。因城施策将成为未来调控房地产行业的主要抓手，预计一二线城市房地产政策会逐步放松。
统计局数据显示：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升。生产指数为51.4%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业生产活动加快。新订单指数为51.6%，比上月上升3.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平明显改善。3月,非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点。分行业看，建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点。
五、需求预期改善但增幅有限
5.1 地产需求复苏仍显缓慢
统计局数据显示：1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点；其中住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点。
1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积371347万平方米，下降11.9%。房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%。其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3%。房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%。其中，住宅竣工面积4625万平方米，下降26.9%。
配资官方开户5.2家电排产环比下降
元股证券:ygzq.hk海关总署数据显示，2026年2月中国出口家用电器35898.5万台；1-2月累计出口80285.2万台，同比增长16.4%。
据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年3月空冰洗排产合计总量共计3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。4月空冰洗排产合计总量3764万台，较去年同期生产实绩下降3.6%。分产品来看，4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩微降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑3.7%。
自中东战事持续发酵以来，家用空调出口排产较前期规划有明显下调，海外客户因运费涨价或船运公司增收战争费用取消或推迟订单，3月份预计下调超50万台。
5.3汽车产销走弱
中汽协：2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；1-2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。
乘联分会：2月1-28日，全国乘用车市场零售103.4万辆，同比下降25.4%，环比下降33.1%。今年以来累计零售257.8万辆，同比下降18.9%。
海关总署数据显示：2026年2月中国出口汽车73.6万辆；1-2月累计出口153.2万辆，同比增长57.9%。
内需走弱的主要因素有：一是新能源汽车购置税政策切换调整；二是多地购车补贴政策处于年度交替之际；三是部分消费需求在2025年提前释放；四是春节的节日影响。
5.4出口高位回落
多重压力叠加导致2026年开年出口承压，1-2月累计出口1559.1万吨，同比下降8.1%。我国对波斯湾七国（沙特、阿联酋、伊拉克、科威特等）的出口短期面临订单冻结、报价停滞。伊朗两大核心钢厂（穆巴拉克钢铁和胡齐斯坦钢铁)遭空袭停产，合计占其全国粗钢产能27%，实际产量占比近50%，导致伊朗月度钢材出口骤降，相关订单可能转移国内。能源成本上行推高海外生产成本，欧洲、日韩、东南亚等地钢厂面临减产风险。
六、行情展望及操作建议
宏观方面：中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡航运安全面临直接威胁，油价上行压力正向通胀预期持续传导。美联储虽维持利率不变，但上调通胀预测，鲍威尔释放鹰派信号。现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月15日届满。美国总统特朗普已提名前美联储理事凯文·沃什接任，但由于提名在参议院面临阻力，确认程序已陷入僵局。
炉料方面：能源属性爆发，中东冲突推升双焦价格。中矿与必和必拓的铁矿长协谈判未破局及发运成本增加，铁矿价格亦走强。3月底，热带气旋“纳雷尔”影响西澳港口发运。事件推升炉料价格，关注相关事件进展。
供应方面：一季度，由于春节、重大会议及环保因素，铁水产量环比及同比下降。铁水产量目前处于上升阶段，但节奏偏缓。部分钢厂仍存在主动减产行为，预计复产节奏偏谨慎。
需求方面：3月下旬表观需求有明显回升，预计四月五月仍有需求的增量空间。但目前库存连续累库下，压力已明显高于去年同期。地产需求依然低迷，制造业中汽车、家电及船舶制造表现较好，钢材对中东地区出口受到影响面临见顶回落。
整体看，成本支撑仍存，关注中东局势及必和必拓（BHP）的长协合同谈判。相关事件仍在支撑盘面价格，事件缓和后，价格面临下行压力。二季度价格预计前高后低。
写作日期：2026年3月31日
作者：杨慧丹
分析师
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